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47 个空投代币表现分析:空投是走到尽头还是中场休息?

发表于 2个月前 (09-12) XXKK交易指南资讯 19

撰文:Ali,Gridex 前技术负责人

翻译:金色财经 xiaozou

1、前言

去年 8 月份 Friend.tech 的积分系统问世,如今积分已成为用以奖励协议早期用户的链下奖励(或代币、XP 以及其他类似奖励)行业标准。可以说,本轮周期的空投热潮便由此开启,一系列项目在过去的一年里均发布了代币。与许多加密热潮一样,人们眼中的空投「淘金热」终将像泡沫一样,美好但易逝。

空投热潮走到尽头了?还是只是短暂的中场休息?

2、47 个空投代币的表现

空投代币因其「只跌不涨」的价格走势而臭名昭著。截至 2024 年 8 月 25 日,下面我认为被炒作得最多的 47 个空投事件中,只有 11 个价格高于 TGE(代币生成事件),平均回报率为 49.56%(不包括 BONK)。与此同时,价格低于 TGE 的 36 个空投代币的平均跌幅为 62.15%。现在,一些代币的价格确实有所上涨,从 TGE 到 ATH 的平均涨幅为 162.23%(不包括 BONK)。然而,在这些代币中,ATH 后的平均回调率为 70.89%。虽然自 ATH 回调下行也是一种正常的市场状况,但令人担忧的是,其中许多代币在几个月内竟显示出如此大幅的下跌。

47 个空投代币表现分析:空投是走到尽头还是中场休息?

趋势很明显,除了本轮周期迄今为止一直流行的某些板块(meme 和 AI)之外,自 2023 年以来,空投代币的走势基本上呈自由落体状态(当然也有些空投处于两者之间)。

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平均而言,只有 AI、meme 和模块化空投在 TGE 之后有实际上涨,其他空投均大幅下跌。到目前为止,meme 是表现最强劲的板块,自 2016 年以来平均涨幅为 2300%,其中 BONK 的涨幅最大。事实上,在我看来,正是 BONK 将 Solana(两年前的 Soylana)从 FTX 之后的绝望深渊中拯救了出来。

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当按生态系统对空投平均回报率进行分类时,迄今为止,只有 Solana 空投代币的价格是高于 TGE 水平的,同样主力是 BONK。基于以太坊的空投是表现最糟糕的,然而基于 Cosmos 的空投的价格走势是最激烈的。相较 TGE,平均 ATH 高达 201%,再加上 TIA 的 850% 涨幅,基于 Cosmos 的空投风靡 2023 年第四季度。Cosmos 空投开启了短暂的质押空投以赚取更多空投的现象,这一现象很快就消失了,除了 DYM(比 TGE 下降了 61.1%),TIA 之后再没有知名空投。

有人可能会说,迄今为止的表现和 ATH 之后的下跌是因为山寨币市场的普遍表现,而不是因为空投,然而,当将空投代币自 TGE 至今的表现与其底层生态币的今年年初至今的表现相比较时,只有 47 种代币中只有 6 种代币(其中一半是 meme 或 AI 板块)的表现优于其生态币。

47 个空投代币表现分析:空投是走到尽头还是中场休息?

空投代币 TGE 迄今为止相对于其生态系统代币的相对表现。已截断的异常值以红色突出显示。资料来源:截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。

加密推特将这种流行症状归结为低流通量、高 FDV 的代币经济学——抱怨这些代币仅仅是风险投资的抛售工具,因此几乎被设计为只跌不涨。虽然这一观点有一定的份量,特别是考虑到大多数代币的效用取决于治理权,而治理权的价值是模糊的,但似乎还有一个更深层的、更令人担忧的问题。依赖于使用率的项目,无论是用 TVL、交易量还是其他指标来衡量,都描绘了一幅令人不安的后 TGE 画面。

3、L2

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大肆宣传的新兴 L2 的 TVL 增长并不令人印象深刻,甚至有的显示出纯下行轨迹。Blast 和 zkSync Era 就是最明显的两个例子——这两款被大量撸毛工作室撸的空投似乎在 TGE 后失去了热度。Manta Pacific 在 TGE 后最初还继续表现出实力,但这可以归因于他们的「New Paradigm」活动,该活动仅在 2024 年 3 月 26 日支持 Manta Pacific 的向外桥接,此后该链 TVL 急剧下降,目前比 ATH 下降了 94%。类似的故事可能也发生在 Mode 身上,它将前 2000 个钱包中 50% 的代币分配保留了 3 个月,解锁条件是它们在此期间不会向外桥接。除此之外,Mode 的相对优势可能要归功于它的第二季积分计划,这是 Manta 没有的(尽管他们确实举办了「Restaking Paradigm」活动),以及 Mode 还被列入了 Optimism 的 Superfest 活动。Taiko 在主网发布时选择实施 TGE,对 TVL 产生了积极的影响,但仅为 1400 万美元——占其代币 TVL 的 0.73%——很明显,这个领域几乎没有什么关注度。

Starknet 的 TVL 并没有遵循这一趋势,而是在 TGE 后显而易见地飙升。毫无疑问,这样的表现着实让人惊讶,但它与市场情绪如此脱节,不禁让人生疑。

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Starknet 上的最后 8 个用户真的能让它满血复活吗?在 Starknet 的崇拜者把我钉在十字架上之前,我要说 Dune 的数据是不准确的;6 月 4 日的 DAU 实际上是 21.2 万,比两个月前的 ATH 下降了 94%。首先要注意的是,Starknet 以 80 亿美元的估值成功筹资 2.825 亿美元,这意味着 TVL 仍比筹集到的资金少 18%。相比之下,Blast 只筹集了 2000 万美元,而 TVL 却比筹资额高出 190%,这也并不是什么惊人的事。此外需要注意的是,Nostra 和 Ekubo(两者的空投表现都令人失望)占 Starknet TVL 的 85%。

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虽然目前还不清楚到底是什么推动了 Starknet TVL,但有一种看法是看涨 Nostra,NSTR 目前完全稀释后的市值为 630 万美元,FDV/TVL 比率为 5%。

4、桥

我们来看一下 LayerZero 的每日交易量,一切就更加明晰了。

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在 2024 年 1 月 5 日 ZRO 空投的第一个快照宣布之后,每日交易笔数暴跌 52%,至 45k 左右,目前比 2024 年 1 月 5 日的水平低 92%,不到 7000。迄今为止,farmers、sybils——不管你怎么称呼他们——一直都是加密采用的驱动力,或者至少看起来如此。虽然 LayerZero 属于「守旧派」,因为它没有积分计划,但它总是发送代币,用户也相应地采取行动,尽可能多地推动交易,最大限度地提高他们的空投。这些交易量应该是 2023 年 4 月 LayerZero 1.2 亿美元 B 轮融资时抛给风投公司的夸大指标。

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将这一表现与 2023 年 8 月之前的空投(可以说属于上一周期)进行对比,结果显示出一幅迥然不同的画面(当然,我们在这里谈论的是项目的表现,而不是其代币表现)。除了 Aptos 不得不在主网发布时启动 TGE 之外(因为 APT 属于 gas 支付代币),Optimism 和 Arbitrum 在主网发布后的一年多发布了治理代币,此前它们就已经建立了良好的基础。这与本轮周期显示的更加投机的市场环境形成了鲜明对比,项目会快速追踪它们的主网和 TGE,以期获益。L2 领域在这一点上仍处于起步阶段——与本周期的 L2 感觉相差甚远。

5、空投何去何从?

看一下有史以来最大的那些空投(按 ATH 值排名),其中至少有 7 个空投对那些收到它们的人来说是一个意想不到的惊喜,这种积极的情绪很可能导致了代币在 TGE 后不久的价格反弹。

47 个空投代币表现分析:空投是走到尽头还是中场休息?

上个周期,大多数空投都很受欢迎,因为它们被视为免费的钱。是的,在周期结束时,以获利为目的的空投 farming 变得更受欢迎了,但还远没有达到这个周期的思维份额。虽然 Friendtech 的积分系统一开始让人兴奋不已,但几个月之后,每个项目都在等待熊市结束,这样他们就可以发布 TGE 创建自己的积分计划了,让创新成为老生常谈。

一季又一季的积分 farming,需要投入越来越多的时间和资金,从而削弱了空投的光彩。现在,空投不再是「免费的钱」了,人们是要付出实打实的成本的。考虑到时间、流动性和费用等因素,人们对空投回报率的认识越来越清醒,最近几乎所有空投都陷入了 TGE 后的死亡漩涡。

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是时候让积分热潮消退了。如果项目倒退到不分青红皂白地通过积分和排行榜榨干 farmer 的价值,并且整体市场转向看涨,farmer 可能会再次遭殃。

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6、还有哪些值得关注的空投 它们值得撸吗?

TGE 赛道总是不少于几十个项目,而我们在这里只讨论几个。

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(1)Linea 和 Scroll

Linea 和 Scroll 是最后两个没有代币的大型 L2(假设 Base 不发行代币),其中 Scroll 的融资额为 8000 万美元,估值为 18 亿美元,而 Linea 的母公司 Consensys 的总融资额为 7.25 亿美元,估值为 70 亿美元。虽然 Consensys 还有许多其他项目,例如 MetaMask,但可以肯定的是,Linea 拥有雄厚的资金支持。相比 zkSync 和 Starknet,它们分别以 80 亿美元的估值筹资 4.58 亿美元和 2.825 亿美元,Linea 至少是只潜力股,这要取决于整体的市场热度。STRK 在发布的几分钟后短暂达到了 500 亿美元的 FDV 峰值——超过其估值的 6 倍——ZK 以大约 47 亿美元的 FDV 发布,对于 zkSync 的 farmers 和开发者们(他们碰巧在 Starknet 黑客松上提交了一个项目)来说,这些是非常可靠的空投。尽管 zkSync 在 2024 年 3 月之前发布的 FDV 会被认为是 FUD,但大多数敬业的 farmers 仍然收获了至少价值几千美元的 ZK。出于这个原因,我认为收益耕作 Linea pre-surge 和 Scroll pre-marks 的 farmers 可以期待第 4 季度的圣诞礼物早早到来。如果你是一个后来者,将需要大量的资金支持才能赶上其他人的步伐,但如果你同时 farming 多个协议(例如,在 Ambient 上提供 WRSETH/ETH 流动性来收益耕作 Kelp、Scroll 和 Ambient),这样的投入可能是值得的。

Linea:

根据 WhalesMarket 的数据,LXP 和 LXP-L 目前的价值分别为 0.11 美元和 0.003 美元,这意味着与 LXP-L 相关的一般空投仅为 109 美元,而 LXP-L 的全部空投超过了 2.34 亿美元。

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根据一项 Dune 数据显示,大多数用户拥有 1000 到 1499 个 LXP,对大多数用户来说意味着仅 137 美元的上市前价值——对于几个月之久的摩擦和点击操作来说,是非常少的。还有 Linea Voyage 测试网 NFT,其 Delta 版本目前在 Element 上的售价为 0.00187 ETH(约合 5 美元)。

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如果上市前的情况可信的话,普通的 Linea farmer 只能期待获得 251 美元,扣除 gas 费后可能大约是 150 美元。我个人认为,由于 L2 空投的创伤,上市前情况被过度看跌,如果整体市场情绪转为看涨,并且 CT 对空投的态度回到 3 月前的方向,那么 LXP 应该至少值 0.50 美元。尽管如此,我仍然认为大多数人会对 Linea 感到失望,因为随着项目越来越关注 TVL,推动交易不再像以前那样有利可图。

对于获得最多可用 LXP 的用户进行相同的计算,并且已经从首期 Surge 积分计划中收获了超 20,000 美元,我们知道:

  • Alpha NFT = 0.05991 ETH(约合 151 美元)
  • 前 4.3% 的 LXP 持有者 = 4000 LXP(约合 440 美元)
  • 前 1500 名 LXP-L 持有者 = 350 万 LXP-L(约合 1.05 万美元)
  • 共计 11091 美元

我预计第 4 季度的测试网 NFT 和 LXP 将在 TGE 时更有价值,此外,我还预计在 TGE 之前的一般性活动中会分配一些可追溯 LXP。不管怎样,这对于 Surge 来说已经是一次非常不错的空投了,提供流动性的 APY 为 25%。

Scroll:

Scroll 的数据更加直接。在 WhalesMarket 市场中(交易量非常低),Scroll marks 目前的价值约为 0.27 美元,大多数持有 0-100 marks 的钱包价值为 27 美元,但这只是第一个阶段,所以我们大可预计这个数字会上升。持有 5000 marks 以上的钱包数量相当可观,占 16.9%,收益为 1350 美元以上。

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此外,Scroll Canvas 要求用户通过传统的交易方式收集更多的 NFT 徽章。虽然项目已经不再为基于交易的活动提供大量的代币分配,但我很难相信徽章与空投分配没有任何关系。考虑到徽章与积分计划是分开的,它们可能充当的是积分的乘数。

总的来说,除非你是在进行 marks 发行前的收益耕作,否则我认为还有更好的地方可以存放你的资金。话虽如此,如果加密推特对空投的态度回到 3 月份前,那么空投挖矿可能是值得的。

(2)LRT(流动性再质押代币)

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在前 7 大 ETH 流动性再质押协议中,到目前为止只有 2 个空投:EtherFi 和 Renzo。虽然它们的代币表现平平,分别比 TGE 下跌了 60.4% 和 79.7%,但 EtherFi 表现出了相当大的实力,巩固了自己作为必选 LRT 的地位。与此同时,Renzo 的 TVL 在 TGE 后停滞不前,几个月后才开始急剧下降。这很可能是由于 6 月份才开放提款功能,也就是说许多 farmers 在 ezETH 在公开市场上脱钩时也只能守着他们的 ezETH 钱袋子。所以,在他们 Twitter 上上演「图表犯罪」后,TGE 之后不再有新的 ETH 流入也就不足为奇了。

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自从空投热潮消退后,其他主要 LRT 并没有表现出强劲的增长势头,所以我怀疑其中是否还有收益空间,尽管我在 farming Kelp 的同时也在 farming Linea 和 Scroll。

我们仍然在等待 EIGEN TGE,但是上市前的价格为 3.62 美元,大多数 farmers 的投入不会超过 400 美元,即使能额外获取 100 EIGEN。我们可以看到 Karak 和 Symbiotic 在 TGE 上抢先 EIGEN,但这些收益耕作是需要消耗大量资本的。

(3)Berachain 和 Monad

最后是我们所见过的两个最神秘和炒作力度最大的项目:Berachain 和 Monad。虽然在过去的 6 个月里,对这两者的关注度都很高,但如何进行空投挖矿还不清楚,也没有明确的主网上线日期。考虑到它们分别以 4.2069 亿美元和 2.44 亿美元的估值筹资 1.42 亿美元,这对那些获得代币分配的人来说无疑是一件好事。

我们从两个中不那么神秘的 Berachain 开始谈起,收集无数的(昂贵的)Bera NFT 以及获得独家 Discord 角色可能是最具回报性的。如果你不喜欢交易 NFT,那么你最好的选择就是定期与测试网上的所有主要 dapp(BEX、BEND、BERPS 等)进行交互。一个很好的方法就是通过 TheHoneyJar 的任务去收集徽章,尽管它们并不直接与 Berachain 关联。也就是说,测试网交互可能没有任何意(永远不要忘了 Sui)。

Monad 本质上是一个狂热的信仰,至少现在如此,唯一的收益耕作方法就是在他们的社交中获得声誉,因为没有测试网。

7、结论

是的,空投热潮消亡了,但总有一天会复活。

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